投本体还是投造螺丝钉？资本重新思考机器人投资逻辑

一位投资人站在头戴拳击头罩(tóuzhào)、手戴红色拳套的宇树G1机器人身旁，比出了一个(yígè)大拇指。在现场摄像的镜头里，他说：“我来寻找下(xià)一个宇树。” 这一幕(yímù)发生在5月(yuè)25日杭州“具身智能·智启未来(wèilái)”产业与资本对接会现场。身穿拳击装备的“迎宾”宇树(yǔshù)机器人成为了每一个投资者与企业高管口中议论的对象，投到下一个宇树成为了一些投资者的目标。 根据高工(gāogōng)产业研究院(yánjiūyuàn)(GGII)数据显示，2024年，中国人形机器人领域共发生71笔融资(róngzī)，涉及金额84.5亿元，与2023年相比(xiāngbǐ)，融资案例数量同比增长274%，融资金额同比增长226%。截至2024年，本体企业中优必选（09880.HK）和(hé)傅利叶智能融资轮次最(zuì)多，二者均融资十轮，融资金额分别为10.15亿港元和8亿元人民币。 多位在现场的投资人告诉第一财经记者，资本追逐的是(shì)方向明确且兑现路径清晰的赛道。相比(xiāngbǐ)充满想象力(xiǎngxiànglì)的人形机器人整机企业，在越来越(yuèláiyuè)多投资人眼里，硬件基础设施、关键零部件甚至是面向具体工业场景(chǎngjǐng)的“机器人+”系统反而是更稳健的选择。高盛研报数据显示，2030年全球人形机器人核心部件市场规模将突破5000亿元。 也正因如此，“到底该投(gāitóu)本体公司，还是先投螺丝钉”的争论开始出现(chūxiàn)。 面对这场变革，投资机构布局需要兼顾短期(duǎnqī)技术突破与长期(chángqī)场景深耕。作为一个供应链冗长、技术栈(zhàn)复杂的行业，浙民投投资管理有限公司总经理周冠鑫认为“没有任何(rènhé)一家企业，能够独自把产业链上的所有事情干完。” 他告诉第一财经记者，他的逻辑(luójí)是要和产业方一起锁定产业的确定性机会，再拿出一些(yīxiē)钱来博高风险、高收益的事情。2024年年底，浙民(zhèmín)投(tóu)与禾川科技、衢州信安资本、龙游汇龙公司共同发起设立人形机器人产业基金，该基金将用于人形机器人产业发展的基金。 至于周冠鑫提到的“确定性(quèdìngxìng)机会”，他向记者表示，确定性机会需要找到企业(qǐyè)的第二条增长曲线。“对于有些自动化、工业制造企业来说，他本身(běnshēn)可能有第一增长曲线做保障，但这个增长曲线也许速度在放缓、毛利很低。”从这样(zhèyàng)企业中(zhōng)生长出来的具身智能行业的第二曲线，往往能够依托主营业务的供应链和制造基础设施，在海内外的竞争中凭借高可靠性和高性价比占据(zhànjù)市场份额。 去年10月(yuè)，主营底盘零部件(língbùjiàn)等(děng)业务的北特科技（603009.SH）宣布与江苏昆山经济技术开发区(kāifāqū)管理委员会签订《投资协议》，在昆山开发区投资18.5亿元建设人形机器人核心零部件行星滚柱丝杠研发产业化基地项目。 今年2月，主营(zhǔyíng)汽车零配件等业务的五洲新春(603667.SH)则发布公告，表示将会与新昌高新技术产业园区管理(guǎnlǐ)委员会、新昌县高创控股集团有限公司签订(qiāndìng)《投资协议》，拟投资生产行星滚柱丝杠、通用机器人专用轴承等产品，项目计划总投资约15亿元(yìyuán)。 东莞科技创新金融集团有限公司副总经理刘辉更看好新AI终端的(de)上游和基础设施建设，如人形机器人的上游核心零部件。“我们(wǒmen)看到很多(hěnduō)媒体和产业都在关注一些本体企业，但对于我们来说，投这条赛道还是要(yào)谨慎。”他认为，投资人如果想要投资具身智能本体企业，那就是一个(yígè)“砸赛道”而非砸单个企业的事情。 在技术和市场的不确定性之间，资本既在寻找“第二增长曲线(qūxiàn)”，也在押注“下(xià)一个宇树”能否走出展会，真正落地。 刘辉告诉(gàosù)记者，人形机器人赛道竞争激烈，技术创新也有成本高昂和落地的不确定性。“投资人通常看的是线性增长(zēngzhǎng)，遇到非线性的成长怎么(zěnme)消化，也是这个时代的投资人需要做的功课。” (本文来自第一财经(cáijīng))